我国上市公司资本结构现状及其优化分析
何一秀 仲春梅
摘 要：资本结构合理与否关系到企业的生存与发展。首先阐述了浙江省纺织业资本结构现状，然后采取对比分析的方法了解资本结构存在问题的原因，最后提出资本结构优化的对策，为浙江省纺织业上市公司资本结构的合理化提供相应的借鉴。
关键词：浙江省；纺织业上市公司；资本结构；优化对策
随着社会经济不断发展，上市公司融资行为也越来越受到人们关注。资本结构研究是研究现代企业投融资的核心问题，是企业投资决策的基础，合理的资本结构有利于企业生存发展，有助于我国融资制度改革，促进资源的合理配置，促进社会经济又好又快发展。纵观我国上市公司财务管理理论，资本结构理论已成为财务管理理论不可缺少的重要组成部分，不仅仅关系到企业融资方式、财务战略及预算、财务管理及企业的现金流量等重大财务收支问题，更主要的是企业的资本结构对企业实现价值最大化有重要作用。
一、浙江省纺织业上市公司资本结构的现状
1.资产负债率偏低
资产负债率体现在总资产中占多少比例是通过借债来实现融资的。负债比率越大，企业面临的财务风险越大，获取利润的能力也越强。本文通过浙江省纺织业10家上市公司的数据来研究分析，数据如表1所示。
根据表1数据计算得出2010年浙江省纺织业上市公司平均资产负债率为42.97%，全国纺织业上市公司资产负债率为45.78%；2011年浙江省纺织业上市公司平均资产负债率为43.53%，全国纺织业上市公司资产负债率为48.14%；2012年浙江省纺织业上市公司平均资产负债率为41.06%，全国纺织业上市公司资产负债率为47.41%；2013年浙江省纺织业上市公司平均资产负债率为39.74%，全国纺织业上市公司资产负债率为47.19%；2014年浙江省纺织业上市公司平均资产负债率为40.71%，全国纺织业上市公司资产负债率为47.13%。由此看出浙江省纺织业上市公司的资产负债率总体水平较低，2010年至2014年平均资产负债率为41.546%。全国纺织业上市公司资产负债率达到了近百分之50，大大超出了浙江省的平均水平。从其变化情况来看，浙江省纺织业上市公司的资产负债率有所下降，尽管降幅不大，但是也要予以关注。总体看来，浙江省纺织业上市公司资产负债率偏低，同时浙江省相关企业没有利用好这一杠杆系数。
2.资产负债率分布差异化显著
从表1数据得知2010年浙江省纺织业十家上市公司中资产负债率最大值为70.8%，最小值为17.3%；2011年资产负债率最大值为64.4%，最小值为18.2%；2012年最大值64.8%，最小值为17.9%；2013年最大值为62.5%，最小值为14.6%；2014年最大值为54.5%，最小值为21.5%。浙江省纺织业上市公司资产负债率分布差异化显著，最高达70.8%，最低仅17.3%，从其分布特征来看，主要呈现的是峰态偏于两侧，与正态分布不符合，这也意味着企业的资产负债率向偏低或偏高区域聚集，偏离中值。从浙江省纺织业上市公司整体看，存在着资产负债率过高或过低的现象，不利于行业长期发展。
3.负债结构不合理，流动负债比重过高
合理的负债结构与否会影响筹资整体风险和总成本，负债结构是指上市公司借入资金的期限、债务来源、发行证券等结构。在期限中，短期流动负债结构尤为重要，数据如表2所示。
根据新浪财经发布数据统计得出，2010年—2014年浙江省纺织业上市公司平均流动负债率为86.28%，从表2数据分析看出其中有3家五年内流动负债率都在90%以上。其中以新澳股份上市公司为例，该企业非流动负债平均仅为869万元，仅占总负债不到3%。根据一般情况，流动的负债约全部负债的百分之五十比较恰当，但按照上图中显示的浙江省纺织行业的高流动负债率，将在很大程度上阻碍公司的运营，增重短时间债务偿还的负担，不但加大了公司资金与发展的风险，而且会制约公司的正常发展。
4.产权比率偏高
产权比例即总负债在所有人权益总额中的占比，也就是上市企业，股东权益总额和公司的总资产的比值。其属于判断资本体系是否合适的一项参数。通常而言，产权比例能够体现股东持有股份的数额等信息，而且可以从另外一个角度体现出公司借贷运营的情况。产权比例为判断公司长时间债务偿还能力的一项参数，其就评估公司资金结构的合理性而言非常关键。浙江省纺织业上市企业的产权比重信息具体可参下表3。
根据表3数据统计得出，浙江省纺织业上市公司在2010年—2014年产权比率平均值在58.4%。2010年产权比率在50%以上有4家公司，2011年有5家公司，2012年有6家公司，2013年有6家公司，2014年7家公司。从2010年-2014年，产权比率在50%以上的上市公司逐渐增加，表明纺织业上市公司偿债能力逐渐减弱，也表明存在高风险高报酬的财务结构。
二、浙江省纺织业上市公司资本结构存在问题的原因分析
1.股权结构不合理
上市企业股权结构优化对于上市企业的发展来说至关重要。但时，因为浙江省上市企业大多数是过去国有公司通过制度改革而形成的，国内股市呈现国有股占市场主导地位，在这种历史背景及政府控制下，上市公司形成的股权结构有明显的不足之处。浙江省纺织业上市公司2010年到2014年平均股东权益比率为58.5%，全国纺织业上市公司2010年到2014年平均股东权益比率为52.8%。该数据反映出浙江省纺织业上市公司股权比率高于全国平均水平，且占资产总额一半以上，说明股权结构相对较集中。其原因主要在于：首先国有股东掌握了股东会并管控了小规模股东的权限；其次国家掌控了公立的董事会；最后管理层的管理权和盈余索取权不对称。
2.成长能力弱导致流动负债占比高
成长能力指标对评价上市公司经营状况和发展前景具有重要影响。浙江省纺织业上市公司成长能力弱，投资者对上市公司期望值低，导致股票的市场价格较低，潜在投资者较少，导致上市公司融资较困难，主要依靠公司盈余积累和银行短期借款扩大再生产，从而形成高流动负债比率和低长期负债比率的现象。
从表4数据看出2010年浙江省纺织业成长能力相比去年开始提升，主营业务收入增长率为35.12%，总资产增长率为27.6%，均比去年同期有所提升。但是从2010年后成长能力开始下降，2012年和2014年出现负增长。说明浙江省纺织业上市公司成长能力弱是导致目前现状一个重要原因。
3.流动资产管理能力差，现金量不足
国内纺织领域的上市企业的财务管理水平较低。当中，平均存货流通率、平均应收账款流通率以及国家上市企业均量都偏低。这表明我国纺织领域许多上市企业在财务管理方面有如下缺陷：
（1）信用管理不够重视，导致应收账款周转期较长，应收账款回收速度和回收率偏低。
（2）应收账款日常管理不健全，企业没有对管理活动进行事前、事中及事后控制。
（3）存货管理落后，没有采用先进的存货经济批量模型对采购存货量进行计算分析。
如表5数据所示，浙江省纺织业上市公司收益率呈下降趋势，甚至出现了值为负的情况，这是由于流动资产管理能力差所导致的情况。财物管理水平不高将导致公司缺乏资金，因为到期限的应付款项无法按时进行偿还，进而使得公司周转的负债提高，盈利水平降低。
三、浙江省纺织业资本结构优化对策
经济危机的产生使我国的实体业发展受到巨大冲击，纺织业是传统经济的一大支柱产业，受到的影响非常之大，所以经济危机对出口类公司带来的资金成本负担，将会导致公司借助减少负债，以解决海外订单额变少的问题。然而，我们可以从以下几个方面来应对解决：
1.优化股权结构，完善企业财务体制
导致浙江省纺织领域的上市企业财务结构不科学的根本原因就在于企业股权体系的不科学。所以，必须减少上市企业的国有股份，丰富新型的股权形式。通过法律政策进一步完善市场经济体制，对原国有企业改制而来的纺织业上市公司的董事会和监事会进行一定程度的监督控制；大力吸引民间资本和外来资本，设置中小股东理事会，或者由中小股东派人参加决策，削弱国有股东的权利，增强中小股东的权利。
2.完善公司治理结构，提升盈利能力
健全企业法人管理体制机制，管理好成本，优化财务体系，进而提升企业的经济效益。出于避免国有股东权利过大的问题，必须健全企业的法人管理体制机制，强化委托代理和监管体制。同时，应增强股东在决策和监管方面的权利，保证企业的股东对企业资产的掌控权与经济获益权。此外，还需尽快开展股权配置变革，慢慢地处理好股权相对集中的问题，令股权和获利、监管，还有决策之间形成统一。政府要逐渐由参与者的角色变成引导者的角色，减少对企业董事会及监事会的控制，以市场运作经济的角色制定相关的政策引导企业完善治理结构，从而进一步提升企业盈利能力。
3.加强现金流量管理，提高营运能力
加强公司的现金流管理，合理安排公司现金流中各部分比例，加大对应收账款的清收工作及监管力度，要对信用管理工和予以高度关注，对应收账款进行日常管理，对存货也要进行管理，使用先进的存货经济批量模型确定进货量，以保证减少支出。加强对企业的各项成本的控制，严格地控制企业的资金和相应的成本，减少一些不必要的支出，以保证企业的资金充足。
参考文献：
[1]刘博.我国上市公司资本结构的现状及优化对策[J].商场现代化，2012.
[2]张晴，任建雄，徐珍.上市公司资本结构的影响因素实证研究——以宁波为例[J].浙江金融，2011.
[3]苏博.我国纺织服装业上市公司资本结构优化浅析[J].山东纺织经济，2011.
