山东矿机集团股份有限公司-山东矿机 非金融企业债务融资工具信息披...
张晓娜 张征超
摘 要：融资上市公司信息披露质量的好坏能够直接影响到债务融资，所以上市公司要对自身的披露信息进行多方面的审核，同时还要制定一系列的规范制度，以保证在日常的信息披露中，保持信息的准确性，完整性与及时性。本文就两者之间影响的关系进行简要的叙述，说明上市公司信息披露质量的现状和不足。
关键词：上市公司；信息披露质量；债务融资；特点
在今天的资本市场中，越来越多的投资者开始重视价值投资，所以投资者在做出一些决策时，需要很多有效的信息为依据，进行理性投资。因此上市公司的信息披露质量至关重要，但是现如今很多的上市公司披露出来的信息还存在着很多的问题，在本文中，就一些现存在的不足进行说明，并且阐述上市公司对信息披露质量的重视程度。信息披露是一种有效的交流方式，保障了上市公司的快速融资，同时也有利于投资者获取大量利益，实现共赢。不仅投资者要关注信息披露质量，上市公司经营者同样要对其引起足够的重视，保障双方利益，促进企业能进一步的发展。
一、融资上市公司信息披露质量的基本概念及理论
1.信息披露质量的定义及特征
所谓的信息披露质量就是指上市公司所公开披露的信息满足信息使用者需求的程度。在信息披露质量中，将信息作为一种产品进行展示，为了保证信息查阅者的满足感，所以披露的信息要有一定的质量。根据国内外学者对信息披露质量的界定，可以看出信息披露质量的几点特征。其一就是充分性，就是上市公司被要求所有对证券市场产生作用的信息都必需要披露出来。对于证券市场来说，瞬息万变，为了给投资者提供公平，公正的投资平台，上市公司需要充分的披露出有作用的信息，让购买者根据所披露出的信息进行相关的投资，为了能够使投资者进行合理的判断，披露信息中一定要含有会计信息。其二，披露出来的信息一定要具有可靠性，让购买者可以依据信息进行合理判断，有效投资。所以上市公司所披露的信息一定是可靠可信的。由此可见，信息的可靠性是投资者对会计信息的主要质量标准。其三就是广泛性，所谓的广泛性就是指公司披露出的信息不能只是局部信息。公司需要将内部信息没有差别的全部披露出来，而且还要做到公平披露，不能指针对于个人进行信息披露，这样对其他的投资者不公平，阻碍了证券市场的公平竞争，违反了相应的政策。
2.债务融资的基本概念
债务融资就是指企业通过发行债券等模式达成筹资的目的。一般可以分为两种债务融资方式，其一就是直接债务融资，其二就是间接债务融资。一般通过债务融资的方式进行筹资，风险较小，同时预期收益也较小。企业的债务融资主要会分为商业信用，银行信贷，企业债券，租赁等几种类型，保证企业在发展的同时，资金充足，有足够的流动资金进行相关的业务操作。利用债务融资能够使企业进一步得到发展，但是债务融资会受到披露信息质量的影响，导致融资出现变化。因此保证信息披露质量，是上市公司在经营发展中，需要特别注意的方面。
3.信息披露质量评价体系
目前国内外对信息披露质量的衡量标准还没有一个统一的限定，所以本文就几种评价体系进行简单的介绍。首先是深圳证券交易所的信息披露评价系统，自从2001年开始，深圳证券交易所就开始进行有关的信息披露质量评估，同时还会将评估结果进行公示，公示的基本内容就是公司所披露信息的准确性，完整性与及时性。并且还会对企业信息披露进行有关的评价，说明企业与证券交易所之间配合的情况，及企业是否有过不规范行为等，以保证投资者的基本权益，让其认清公司的真实情况，有效的提高了公司信息披露质量。还有就是台湾证交所的“信息披露评鉴系统”，这是一个在2003年开始投入实际应用的系统，主要的服务对象就是台湾地区上市公司披露信息的评鉴。这个系统主要是考究上市公司在披露信息时，是否及时，准确，公布有作用性的信息，是否按照规定要求进行披露信息。同时在系统中有一套激励机制，以保证上市公司对披露信息的积极性，就是对一些信息披露质量高，作用性大的公司进行公示，让更多的投资者了解该公司的真实情况。
4.基于不同视角，信息披露质量对债务融资影响的理论分析
如果对信息披露质量对债务融资影响进行理论分析，需要从不同的角度进行阐述，因为每一种角度考虑的方面和角度是不同的，其结果也是不同的。从银行的角度来看，通过信息不对称理论可以知道，如果借款人不进行信息披露，贷款人在信贷依据中，只有借款人过去的基本信息，通过对过去信息的分析，进行借款，这也就导致不同状况的借款人所接受的条件是一致的。对于一些有明显进步的企业来说，是不公平的，没有体现出进步的优势，使得一些经营状况较差的企业滥竽充数，凭借过去的资料信息就能得到很好的效果，争取到债务融资，这样的现象就会让借贷市场失去原有的作用。从上市公司的角度来看，就会知道信息披露质量的高低就会决定融资效果好坏。随着上市公司信息披露质量的提升，使得贷款人进行情况分析是有足够的依据，也给债务融资提供了方便。
二、我国融资上市公司信息披露质量的现状
1.信息披露监管制度与评价体系之间的关系
随着我国经济的飞速发展，国内企业开始不断的壮大，很多企业也步入了上市公司的行列，以赚取更多的利益。在改革开放以后，我国开始进入世界经济体系中，并且占有很重要的位置。经过的多年的努力，现如今的上市公司已经在信息披露质量上有了长足的进步。对于信息披露质量的提升，国家制定了相关的基本规范，保证投资者的权益。《证券法》是一部对信息披露质量要求极高的法律制度，规范了证券交易市场的行为和交易制度，也明确披露信息的要求。同时，中国证监会优势一个有效的监管部门，保证企业在披露信息时，时刻被国家监管，根据经济发展的现状，中国证监会还会及时的发布一些文件，进行相关的补充规定。在《股票上市规则》中写道，上市公司要对自身信息进行及时有效的披露，所披露信息一定要对投资者有益，并且能够在投资时起到关键性的作用。但是目前我国的信息披露监管制度和评价体系之间存在不协调的现象，不能通过对企业的披露信息进行信息数据整合，以达到监管的作用。
2.目前我国融资上市公司在信息披露时的主要信息内容
上市公司在进行信息披露是，主要分为两步，在初次披露信息时，信息内容要包括两个方面，上市公告书和招股说明书。这两个文件主要是对投资者进行招揽的作用，引起投资者的注意，说明公司已经开始上市，并且正式进入了证券市场，并且在内容中明确的写出，上市公司明确的经营状况，使得投资者在了解公司真实情况的同时，进行理性的决策，实现共赢。所以上市公司在信息披露时要主要，凡是能够在投资中起到作用的信息，全部要进行披露，不能有任何的遗漏。当上市公司进行初次披露后，则开始持续性信息披露过程。在持续性信息披露中，主要分为两个部分，一是定期报告，这主要是为了让上市公司按时进行信息披露，时间间隔基本固定。二是临时报告，主要是对某些临时信息进行临时性的发布，这是上市公司所履行义务中最为重要的一点，企业内部所发生的重大事件，一定要及时的公布出来，不能有丝毫的隐瞒，这样才能让投资者及时了解企业信息，做出正确的决定。临时报告也是对定期报告做一个弥补，因为企业发生的每一次重大事件，都有可能改变证券市场的交易价格，所以临时报告最重要的特征就是及时，快速。
三、我国融资上市公司信息披露质量中存在的问题
1.我国融资上市公司的信息披露不及时
上市公司进行信息披露的目的就是让投资者有依据的进行投资，不盲从，不武断。因此上市公司的信息披露时间上要及时。可是目前我国上市公司存在一个很严重的问题就是信息披露不及时，有一些企业对信息披露没有足够重视，导致信息过了应有的时效，已经失去了作用，导致投资者没有办法及时了解公司状况，无法做出决策或是盲目进行投资。同时具有及时性的信息披露，可以保证证券交易所的公正性，有利于公平交易。因为重大事件的发生是不可预见性的，信息披露时间和事件发生事件间隔要做到最短，这样才能避免某些内幕交易。据有关数据表明，近几年上市公司没有及时公布的信息高达63.38%，这就证明信息披露质量对公司发展的重要性。如果信息披露对公司有好处就会做得十分及时，如果信息披露对公司的发展不利，就会发布较晚。所以很多经营状况不是良好的公司进行信息披露时不及时，如果能够按时进行信息披露，证券交易市场内肯定会有巨大的价格变动。
2.我国融资上市公司的信息披露内容不准确，不真实
对于证券交易来说，信息披露质量是十分重要的，所以披露出来的信息真实性和准确性是证券市场中的核心问题。加入上市公司披露出来的信息是虚假的，没有任何的可参照性，使得投资者产生错误的判断，造成大量的经济损失，就会让企业陷入融资困难的境地，同时还会使企业失去信誉度。信息披露内容不真实，不准确还会使证券交易秩序出现混乱，导致经济体系出现错误，造成巨大的经济损失。这种情况不仅在国内出现，国外也有类似的情况发生。所谓的信息披露不真实，不准确，主要会表现在两个方面，第一就是公司刻意隐瞒关联交易的真实情况，通过资金的有关运作，进行资产造假，扩大了原有的经济收入，从而达到快速融资的目的。第二就是利用会计漏洞，进行有关的会计信息造假，进行违规操作，进而达到拉升股价的目的。
3.我国融资上市公司的信息披露不完整
上市公司进行信息披露时，一定要注意的就是保证信息的完整性，对于投资者所有有利有用的信息都要进行披露，不能有丝毫的隐瞒和忽略。信息披露的完整性有助于投资者做出最为正确的决定，通过对所有信息的合理分析，得出较为全面的投资结果。随着社会的发展，经济的快速增长，国内也开始注重信息披露的完整性，但是目前我国的监管系统不完善，导致现实与规定还有一定的差距。对于某些上市公司来说，主要会由于几个方面造成信息披露不完整。其一就是可以隐瞒重大事件，对发生的重大事件，在公布时，没有完整的进行公示，使很多的真实情况没有让外界投资者得知。其二就是信息披露行为不规范，在披露时没有按照正常的格式进行归纳总结，使得某些重点信息丢失。其三，上市公司很多情况下，披露不完整性信息后会用补充公告或是临时报告进行弥补，可是这就会造成某些投资者产生遗漏，导致投资失败。
四、融资上市公司信息披露质量对债务融资的影响
1.信息披露质量和债务融资成本成反比
加强信息披露质量，会使得投资者对上市公司有更多直观性的了解，能够在投资的时候，有最为准确的判断，进行投资，同时能增加投资者收益，也会促进上市公司的债务融资。假如上市公司信息披露质量较差，会使投资者对企业了解不足，减少投资兴趣，也会是银行等金融机构减少信贷。上市公司没有更多的融资机会时，就需要加大债务融资成本，才能有更多的投资者进行筹资，进一步发展。所以，信息披露质量的好坏，能够直接决定债务融资成本的多少，上市公司为了能够有更多的投资者，并且适当的降低债务融资成本，就需要提高信息披露质量。
2.我国融资上市公司信息披露质量有助于债务融资
信息披露质量较高，能有效的降低企业的债务融资约束，进而加强了企业的流动资金注入。如果一个上市公司的信息披露质量高，能够直接影响到银行的信贷决策，帮助企业获得银行等金融机构的借款。随着企业在不断地发展，在证券市场中地位的提升，上市公司信息披露质量也会随之提高。上市公司与银行之间的信息不对称现象减少，所以银行会因为投资风险问题，对信息披露质量高的公司进行优惠贷款。
总而言之，提高上市公司的信息披露质量，能够有助于企业的债务融资。通过本文对两者之间关系的阐述，可以说明融资上市公司信息披露质量有助于债务融资。所以上市公司要在证券市场中，积极的提高信息披露质量，对企业所披露的信息进行监管，保证其质量，企业经营者要引起足够的重视，这样才能保证企业的进一步发展，进而提高企业的经济效益和社会效益。
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作者简介：张晓娜（1992.06- ），女，汉族，籍贯：辽宁省朝阳市人，学校院系：渤海大学管理学院会计系，专业：财务管理专业，本科生；张征超（1982- ），男，汉族，辽宁省锦州市人，渤海大学管理学院，副院长，副教授，博士，财务管理
