摘 要：本文首先从对SDR的介绍、中国的改革历程和成功加入SDR三个方面来介绍人民币入篮的进程。然后从人民币国际化、更趋合理的利率定价以及不容忽视的潜在风险三个角度阐述了人民币加入SDR对我国经济的影响。接着又从改革人民币汇率形成机制、发展完善人民币离岸市场和放宽跨境投资限制三个视角对我国可采取的应对策略进行分析。最后得出结论，我国应积极实行改革、趋利避害，抓住人民币加入SDR带来的历史机遇，推动人民币国际化进程。
关键词：SDR；人民币国际化；金融改革
一、人民币加入SDR的进程
1.解读SDR
SDR为特别提款权（Special Drawing Rights）的缩写，其价值由一篮子货币确定，不会受到某一个国家内外部经济失衡的严重影响。但是在人民币加入之前，SDR的价值仅由美元、欧元、日元和英镑四种货币决定，其中美元所占的比重高达41.9%，且四种货币均为西方发达国家货币，不能反映新兴市场国家在全球经济和金融格局中的作用。SDR定值篮子的代表性不足的问题日益凸显，需要提升新兴市场国家在国际金融领域的话语权。
2.改革进程
在2010年的审查改革中，IMF并未将人民币纳入篮子货币，原因是人民币的自由兑换程度无法达到IMF的有关标准。在这之后，我国加快了人民币国际化的改革进程，与多个经济体签署了以人民币主导的双边货币互换协议，促使人民币具备贸易支付、官方储备等更为重要的国际贸易职能。例如2015年8月11日，央行调整人民币汇率中间价，使得人民币汇率形成机制朝着市场化方向迈进；10月9日，财政部宣布从四季度起，按周滚动发行3个月记账式贴现国债，进一步为SDR利率定价铺路等等。作为世界第二大经济体和最开放的新兴经济体，人民币加入SDR货币篮子己具备了很好的经济基础。
3.成功加入SDR
美国东部时间2015年11月30日，IMF执董会批准人民币加入SDR货币篮子，人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%，美元、欧元、日元和英镑的权重分别为1.73%、30.93%、8.33%和8.09%。这是新兴经济体货币首次被纳入SDR，也是人民币第一次成为国际储备货币，历史意义重大。而该项认定直到2016年10月1日才生效，这是因为基金组织及其成员国此时从操作角度看尚未做好准备，推迟将人民币正式纳入SDR也能使SDR使用方有足够的时间调整其业务。
二、影响分析
1.对人民币国际化具有战略性意义
人民币加入SDR可以在一定程度上克服货币选择的“惯性”，鼓励更多国家把人民币作为外汇储备的选择之一。同时，随着人民币在公共部门的广泛应用，众多私人部门在其示范作用的影响下，也会增加人民币在支付流通中的使用。虽然短期看来，由于该认定暂未生效，影响比较有限。但长期视角下，该项认定将会打通人民币循环流通的系统，便利更多海外机构、国家以人民币作投资这对于推进人民币国际化有着标志性的意义。
从内部看，要发挥人民币作为SDR篮子货币的作用，就需要加快利率市场化改革，提高资本市场的宽度和深度，推动资本项目可兑换，从而为下阶段的人民币国际化奠定了坚实的基础。从外部看，在推进“一带一路”战略实施、亚投行和金砖银行等多边金融机构发展的过程中，人民币都需发挥更大作用。人民币纳入SDR，有利于人民币在更广阔的平台上进一步发展，从而推进人民币国际化步入更高阶段。
2.利率定价更趋合理
虽然我国利率已逐步放开自由浮动，但是利率水平主要由银行间同业拆借利率高低决定，取决于银行间的行为。融资者在进行贷款时，只能被动接受市场利率，而不能通过供求变动对市场利率产生影响。但在国际市场上，市场利率是由供求关系的变动决定的，市场利率过高或过低都会影投融资者的行为，在这样一个完全市场化的机制下，利率就能够反映市场的真实水平。因此，我国的利率形成机制很与国际市场存在很大脱节，利率定价实质上尚未实现市场化，无法准确及时的反映全球资金利率同步变动的趋势。
人民币加入SDR之后，我国的资本市场将进一步开放，境外资金的流入流出将受到更少的限制，境内外利率定价中的不合理差异将通过无风险套利机制逐渐消除。这将导致银行间市场的利率能够更加真实的反映资金本身的价值，利率平价发挥的作用也会更加明显。因此，人民币加入SDR有利于中国的银行间市场在利率定价方面与国际水准持平，从而能够扫清国际间的投资和贸易往来的障碍，促进全球经济一体化的战略实施。
3.潜在风险不容忽视
人民币加入SDR以后，在获得预期收益的同时，也将给我国的金融市场改革带来诸多风险。首先，国内资本市场将进一步开放将导致交叉业务更加繁荣，混业经营日益普遍。目前我国实行的“一行三会”分业监管模式无法适应这一发展趋势，监管套利、监管真空、风险传染的风险加剧。其次，随着国内经济和金融市场日益对外开放，跨境资本流动将更加便利，影响我国宏观经济的因素也将更加复杂多样，政府宏观调控难度加大，政策性效果和非政策性效果容易混淆。而且，在金融市场实行自由化、放宽限制的同时，资本流出可能会进一步加剧，外汇储备不足的风险增加。最后，虽然我国现在已经解除了利率管制，但尚未建立起一个完善的利率体系引导机制，因此在政策制定方面缺乏准确的参考，政府干预较难有效进行。
三、我国的对策
1.改革人民币汇率形成机制
人民币加入SDR必然要求实现国际间资本的自由流动，而我国经济的健康发展又要以货币政策的独立性作为保证。那么根据保罗·克鲁格曼提出的三元悖论，只能放弃人民币汇率的稳定性，使人民币汇率自由浮动。人民币汇率只有更加灵活、更有弹性，才能有效地促进SDR合理价值的形成。如果人民币未来仍然只是钉住美元，加入货币篮子只会进一步增加美元对SDR估值的影响，与SDR货币篮子多元化的初衷相悖。同时，实行自由浮动的汇率机制，也有利于人民币储备资产在国内外市场上的价格趋于一致，从而有效避免无风险套利现象的发生，增加人民币资产的安全性。
2.发展完善人民币离岸市场
首先，我国应参考美国CHIPS系统尽早建立起全球范围的离岸人民币清算系统，并使之成为运行时间重合的实时全额清算系统，从而提高境内外企业和金融机构使用人民币的积极性，扩大离岸人民币交易规模，促进人民币国际化程度的进一步提高。其次，我国还应尽快建立起人民币离岸市场的法律制度框架，做好应对国际法律冲突的准备。同时还要强化境内的国际税收征管，加强双边和多边的国际税收合作机制，打击逃税，防范税收流失，维护我国依法纳税的税收秩序。另外，目前岸人民币金融产品链和金融机构服务能力尚不理想，仍需加强在金融产品研发领域的创新力度，，也要鼓励外资金融机构利用网络和声誉优势开展离岸人民币业务，共同提升人民币的市场份额。
3.放宽跨境投资限制
2014年沪港通顺利开通，对人民币国际化和推动上海国际金融中心建设等方面都发挥了重要作用。在改革进程中，我国应加大沪港通交易额度，扩大标的的范围，加强两地交易所跨境监管合作，进一步实行对外开放。另外，我国还应加快推出QDII2，放宽个人跨境投资限制。这可以帮助有一定风险承担能力和资金规模的境内合格投资者扩大投资范围，也有益于资产在全球范围内的合理配置。总之，中国应加大金融市场改革力度，用金融改革助推经济转型。在人民币加入SDR的时代背景下，为国际投资与贸易提供一个良好的经济环境，也对人民币国际化进程产生强有力的推动作用。
四、结语
综上所述，人民币加入SDR是国际社会对于中国金融改革与人民币国际化成果的积极肯定，可使中国获得重要金融制度化权利，增强中国在国际经济事务中的话语权。但由于我国金融市场尚不成熟，人民币入篮也会带来一些潜在的风险，这将倒逼我国继续推动资本账户的开放和汇率机制的改革。只有积极实行改革、防范风险，才能趋利避害，更好的受益于人民币加入SDR带来的历史机遇，带动人民币国际化进程。
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作者简介：黄莹莹（1994- ），女，籍贯：河南平顶山，南京师范大学，商学院2013级金融专业本科生，研究方向：国际贸易
