摘 要：随着社会经济的不断进步与发展，科学技术的不断改革创新，社会企业发展得到了质的飞跃。国有企业作为市场经济活动的重中之重，是一个必不可缺的关键部分，直接关系到国民经济稳定持续的发展，承担着重要的社会和政治责任。伴随着国有企业的不断深化改革，越来越多人开始高度关注和重视到企业的融资结构优化问题，要想有效解决各种融资矛盾，就必须不断完善市场机制，创建和谐健康的企业融资环境。本文将进一步对上市国有企业融资结构与结构优化展开分析和探讨。
关键词：上市国有企业；融资结构；结构优化
当前是一个经济全球化的时代，上市国有企业的发展要与时俱进，跟上时代发展的脚步。在不断采取有效的措施，提高企业资本市场的效率，要合理的采取多元化的融资渠道进行融资，有效解决上市国有企业融资的矛盾，要合力把控股权融资的风险，及时纠正上市国有企业股权融资的偏好，有效实现与社会商业银行的市场化关系，促进企业稳定持续的发展，为国民经济做出更多的实际贡献。
一、上市国有企业融资结构
1.外源融资占比高于内源融资
经权威部门的调查统计显示，在1970年代至1990年代，整整二十多年的时间里发达国家企业内源融资金额所占总融资的金额比例越来越大，其中美国从62.5%涨到82.5%，德国从54.3%涨到66.5。属于亚洲区域的日本，虽然其实行的是银行制，存在众多的银行融资渠道，然而整个日本企业的内部融资比例也从29.7%上涨到49.5%。再从我国的企业融资现状来看，存在大部分的企业以外源融资为主，内源性融资所占企业总融资金额比例仅仅只达到了30%左右，远远的低于发达国家，社会企业融资结构不合理，太过于依赖外援融资，严重影响了上市国有企业稳定持续的发展。
2.股权融资比率高于债权融资
在我国上市国有企业的发展过程中，企业太过注重与短期的效益。由于证劵市场股票一旦开始大幅上涨，就会导致上市企业进行频繁的股权融资，股权融资的成本会远远低于债权的融资成本，从而造成了上市国有企业股权融资的比率高于债券融资的局面。上市企业之所有选择股权融资，是因为股权融资后不用再给各大股东发放红利，降低了融资的成本费用，而在券融资的利息回报是固定的，存在一定的约束性。上市公司未能全面分析了解到的是，一旦股市出现大幅度的下跌，就会造成企业股票价格不断下降，企业将面临破产的危机。因此，上市企业必须充分认识到负债融资的重要性，进一步加大企业负债融资的比例，实现企业融资结构的最佳化，促进企业和谐稳定的发展。
二、影响上市国有企业融资结构的因素
1.宏观因素
影响我国上市国有企业融资结构的宏观因素主要可以概括为两个方面：一个方面是市场的融资成本，另一方面则是资本市场的发展状况。其中融资成本作为上市国有企业融资最为关注的内容，受到了企业的高度重视。在当前的经济市场中，主流的融资方式包括了商业银行贷款、股权融资、债券融资以及保理融资。其中上市企业股权融资的发行成本为3.2%左右，债券融资的成本费用在1.5%至4%左右，而银行贷款的费用基本是低于1%的。因此综合比较这几种融资方式来看，上市融资与发行债券成本费用是相近的。在我国资本市场发展过程中，前期的融资手段主要以股权融资为主，股票市场发展比较迅速。随着时间的推移，在2003年以后，债券市场得到了大力发展。与此同时，资本市场各种融资方式不断出现，商业银行借款、保理融资以及信托融资等。由于上市企业债券的发行收到了国家的限制过多，严重阻碍了债券市场的进一步发展。而在银行贷款上，上市企业要受到严格的审核，要达到各种较为苛刻的要求，审批通过的时间会较为的漫长。
2.微观因素
影响我国上市国有企业融资结构的微观因素主要包括了以下几个方面：（1）企业的盈利状况。由于上市企业实际经营的水平偏低，业务发展偏慢，导致自身的盈利能力有限，从而造成了企业不具备良好的内源融资渠道，只能偏好于外源融资。与此同时，由于企业的自身财务实力不佳，无法及时承担起债务融资的付息责任，只能选择股权融资。从而造成上市企业融资渠道的单一化；（2）上市企业的治理结构。由于上市企业自身治理结构的不合理，“内部人控制”现象过于普遍，从而导致企业的治理结构失衡，无法有效扩展企业的融资渠道。同时，企业缺乏完善的监督与制衡机制，导致企业只能选择外源股权融资，造成企业融资结构的不合理，无法实现外源于内源融资的均衡。
三、优化上市国有企业融资结构策略
1.实现与商业银行关系的市场化
在优化上市国有企业融资结构策略上，要积极推进银行体系市场化的创新改革，不断完善国家信贷市场，适当降低商业银行融资的成本，激励上市国有企业采取商业银行渠道融资。要打破原有国有银行的垄断地位，实现上市国有企业与商业银行关系的市场化，提高商业银行的竞争性，大力发展股份制商业银行，从而最大化满足上市企业对于融资的需求，不断丰富上市国有企业的融资方式。国家政府可以合理制定银行业的进入规定，积极引导更多的资本投资者建立股份制银行，为资本融资市场带来新鲜的血液，促进银行的产业化发展，打破上市国有企业单一的融资手段。
2.纠正股权融资偏好
国家政府必须充分认识到上市国有企业融资结构优化的重要性，要及时有效纠正上市国有企业股权融资的偏好。要想有效的纠正上市企业股权融资偏好特点，必须做到以下几方面：一是要不断完善资本市场股权融资的制度，适当的增加上市企业发行新股、配股资格以及去的增发股票的难度，要从股权融资的源头上严格控制上市国有企业进行频繁的股权融资。政府相关部门要不断加强国有企业融资的监督和管理，颁布针对性的政策去弱化上市企业的融资偏好。与此同时，要制定完善的会计制度，加强上市企业各项财务信息的披露，这样有利于市场证劵监管部门根据上市企业真实的现金流量，有效判断分析出其是否具备配股的资格。二是要建立起完善的股票市场退出机制，通过退出机制的建立不断优化上市企业的融资结构，充分发挥出各项资源的配置。当前最佳的让壳退出方式为企业法人股东和全部原有资产选择退出，留下企业净壳，优先向原社会公众股发现，防止社会大众的投资利益受到严重的损失。
3.采取多元化融资途径
国家政府要不断丰富上市国有企业的融资途径，实现融资方式多元化的发展。除了常规的股权融资，可以大力发展上市国有企业的债券融资、银行融资、保理融资以及信托融资等等。在债权融资上，要不断优化企业债券的发行体制，建立健全的市场监管法规，完善债券市场的法律法规，适当的扩大上市企业债券的发行规模，实现企业资源的合理配置，降低上市企业进入企业债券市场的门槛。在保理融资商，国家要积极颁布扶持政策，大力发展上市国有企业应用保理业务加大贸易规模。与此同时，可以激励我国商业银行不断拓宽业务范围，引进更多的保理商和出口商进入到保理市场，投入更多的资金，促进上市国有企业稳定发展。
4.提高资本市场效率
国家政府要不断提高资本市场效率，优化市场金融资源的配置。要不断加强上市国有企业的信息披露工作，创建出和谐健康的信息披露制度环境，提高社会资本投资者对于企业财务信息的了解度，从而让更多的民间资本投入到企业当中。与此同时，要不断完善上市国有企业信息披露的法律法规，避免上市企业去利用法律漏洞牟取不良的收益，要进一步实现上市国有企业在融资过程中的透明度，规范上市企业信息披露的行为，保障资本投资者的切身利益，从而提高资本市场的效率，盘活民间资本。
四、结束语
综上所述，我国上市国有企业必须充分认识到优化融资结构的重要性，积极采取合理的债务融资去不断减少企业融资成本，从而创造出更多的经济效益，实现上市国有企业的多优化融资节后，不断提高企业自身的资本效率，进一步的优化完善上市国有企业额的融资治理结构，为国民经济稳定持续发展实现更多的现实价值。
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作者简介：张海庆（1978.09- ），男，汉族，本科，山西省昔阳县，中国大唐集团公司山西分公司
