摘 要：由于企业组织的“两权分离”，导致企业组织的内在缺陷：代理问题以及由此而产生的内部人控制现象。代理人（经理人）与委托人（投资者）毕竟是两个不同的“经济人”。他们的立场和地位不完全相同。他们之间明显地存在着信息不对称和利益不对称。正是由于这些问题的凸显，本文结合光明乳业对企业进行股权激励案例进行分析，通过对股权激励理论的提出回顾以及目的考究，分析我国股权激励机制的发展过程，并结合我国实际情况提出施行股权激励的关键因素以及相关部门的应对措施。为我国企业股权激励机制的健全提出建议。
关键词：股权激励；企业发展；光明乳业
一、文献综述
股权激励是一种以公司股票为标的，对其董事、监事、高级管理人员、骨干员工及其他人员进行的长期性激励机制。其目的是通过股权激励，使被激励者能够以股东身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务。股权激励产生于20世纪50年代的美国，70年代传入欧洲，90年代开始在亚洲国家得以发展。2005年12月31日，中国证监会颁布《上市公司股权激励管理办法（试行）》，为我国上市公司的股权激励机制建设提供了明确的政策指引和操作规范，股权激励进入实际可操作阶段。此后国务院国资委和财政部分别于2006年1月27日和2006年9月30日颁布了《国务院控股上市公司（境外）实施股权激励试行办法》、《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》，对国有上市公司建立股权激励制度做出了进一步规定。
我国学者梁洪学在《中国公司制企业经理人激励制度研究》一书中指出，由于经理人总是根据自身效用最大化原则选择行动，因此，在所有者追求利润最大化的同时，有必要设计一种激励机制，对代理人进行足够的激励，使代理人成为企业剩余价值的分享者，把企业经营成果在所有者与经理人之间进行最优的分配，并由双方共同承担企业风险，从而诱使追求自身利益的经理人做出符合所有者目标的行为选择，使经理人自身效用最大化的目标与所有者效用最大化的目标相一致，实现二者间的“激励约束相容”。为股权激励的实施提供了理论依据。
著名人力资源管理实务专家胡八一在提到股权激励的实施时提出股权激励实施的关键因素有以下几个方面：一、转变员工对股权激励的认知态度，把其与员工福利区分开：二、激励对象资格的确认以及相应权利的量化；三、企业风险的把控和业绩指标的合理确定对行权影响的大小。本文通过光明乳业开展股权实施的案例结合股权激励相关理论对我国目前企业关于股权激励的现状进项分析，并提出了对我国国有企业进行股权激励改革的应对措施和风险把控项目。
二、案例介绍
光明乳业股份有限公司是由国资、外资、民营资本组成的产权多元化股份制上市公司，从事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛饲养、培育，物流配送，营养保健食品开发、生产和销售。公司有乳品研发中心、加工设备以及加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是目前国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。2013年，光明乳业在华东地区市场占有率为21%；其中上海地区达到41%，全国排名领先。新鲜牛奶，市场排名第一，占全国新鲜牛奶市场份额的45%，占华东地区市场份额的79%；新鲜酸奶在全国市场占有率为22%，占华东地区的54%。常温牛奶在全国市场占有率为2.7%，占华东地区的9.8%，占上海地区的51%。近5年来，公司销售额保持着稳健的增长速度。然而，受其子公司“回炉奶”以及奶制品市场竞争激烈程度的加剧，光明乳业的人才流失率高达80%，如何建立完善的激励机制吸引并留住人才是光明乳业能否可持续发展的重要问题。由于公司治理结构符合政策要求，且乳业市场是完全竞争性的市场等原因，光明乳业从上海国资委旗下众多上市公司中脱颖而出，最终成为上海市地方国企股权激励改革第一家试点企业。为此，光明乳业不断探索管理层激励问题，根据国家相关的法律和政策，积极听取各方意见，反复设计和完善股权激励方案。其具体的股权激励方案如表1所示。
表1 光明乳业股权激励方案
根据《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》有关规定，股票授予数量总额不应超过公司股票数量总额的10%，第一次实施股权激励的公司股票授予数量总额不超过股票数量总额的1%。光明乳业根据上述规定，预测的股权激励收益增长水平不超过公司绩效增长水平，且各个激励对象获授的股票数额控制在其个人薪酬总水平的30%以内。据此，光明乳业激励对象具体获授限制性股票数量如表2所示。
由上述两张表我们可以发现：首先，光明的股权激励对象基本都是公司的高层管理人员，这些人员对企业的发展基本上都起着举足轻重的作用；其次，制定了详细的行权条件，这在很大程度上保证了股权激励实施的根本目的；最后用来激励的股权占企业总体股权的份额与同行业相比比较合理。
表2
三、案例研究分析
1.从股权激励实施的基础目的来分析
不同性质，不同规模的企业，或者同一企业处于不同发展阶段，他们实施股权激励计划的目的是不同的：有的是为了吸引并留住对企业整体业绩和持续发展有直接影响的管理骨干和核心技术人员；有的是为了调动员工积极性和潜力，为公司创造更大的价值；有的是为了回报老员工，使他们甘为人梯，扶持新人成长等。目前光明乳业已然成为我国奶制品行业的龙头，占据着我国奶制品行业大量市场份额，但尽管如此，由于我国市场因素的影响，鱼龙混杂，其子公司爆出“回炉奶”事件后各大中小公司以及外资企业借机从光明抢夺人才，大量技术甚至中高层人才流失，对企业的发展造成重大影响。所以随着企业治理机制的完善，光明率先施行股权激励机制，将人力资本所有者的预期收益“抵押”在企业之中，使其从企业经营者转变为企业所有者，把自身利益与企业利益结合起来最大限度的发现企业获利的机会，最大限度的规避损害企业的不利情况，更多的关注股东价值和公司长远发展。利用股权把更多的优秀人才变成企业的所有者，这样将极大的提升了其为企业服务创造价值的积极性。中高层人员通过股权紧密结合在一起，企业不断的壮大，最终导致企业价值最大化。
2.从激励对象的确定来分析
一般来说激励的重点应限于公司的董事、高管人员，以及对公司未来发展有直接影响的管理骨干和核心技术人员。也即按照所能给企业带来利益大小的程度，然而，在股权激励目的分析的时候我们知道，企业进行股权激励的目的会有所不同，所以激励对象的确定往往就不在局限于公司高管，也就是说不能片面的按照所能给企业带来效益大小来确定。本案例中我们可以发现，在第二次股权激励的方案中，高管人员只占获授股票总量的21.91%，中层管理人员和骨干占到78.09%，可见，光明进行股权激励是为了留住更多能给企业发展带来经济效益的，是为了企业做强做大。这也从另一个角度说明了企业要做大不单单是要有好的高层，往往大企业最需要重视的便是员工对企业的认可度，也就是说要有良好的企业文化，和完善的绩效考核制度。
3.股权激励需要进一步改善的方面
股权激励机制的实施是一个动态的过程，在企业的生产发展过程中，激励所依赖的关键因素也在不断变化，需要结合企业的发展实际情况进行相应的改善调整。案例中提到，特别是第二次股权激励的行权条件“主营业务增长率 20%，净利润增长率 20%，且不得低于行业平均水平。”通过对光明乳业2010—2014年度主营业务收入与净利润的相关数据整理发现（如下表）：
表3 2010年—2014年光明乳业主营业务收入与净利润增长率 单位：亿元
注：表中数据来自上海证券交易所光明乳业各年年报
按照上述条件，很明显光明乳业股权激励机制的行权条件相对来说还是比较容易的，企业高管不用通过多大努力就还可以达到行权解锁条件，同时也不能很好的确定企业经济效益的提升是否是由于高管的努力工作所带来的。在这种情况下，需要调整业绩指标，以达到能真正进行股权激励的作用，否则，股权激励就成了高管的福利，可能会造成企业内部不公平，还会诱发高管的不思进取和享乐主义，增加其惰性。同时，随着企业利润的不断增加，企业效益的不断提升，股权激励的目的进行调整，此时的进股权激励则是为了留住人才，激发员工的工作积极性。所以需要对激励对象进行调整，适当加大中层和骨干的股权激励比例，建立更完善的绩效考核体系。
四、总结
1.光明股权激励的评价
光明乳业的股权激励机制走在我国企业的前列，随着制度的不断完善，对股权激励对象、激励数量、行权指标的设定正在逐步趋于完善。正如有人形象地将激励薪酬的确定比喻为“分蛋糕”的艺术。但从本质上来说，激励薪酬的目的绝不是简单地“分蛋糕”，而是通过“分蛋糕”实现企业组织的战略，使得企业组织今后的“蛋糕”做得更大。也就是我们所说的股权激励的最根本目的是为了把企业这份蛋糕不断做大。但是在这个过程中，如何去实施，如何制定合理科学的激励份额，选取正确的激励对象无疑是重中之重。光明乳业的股权激励为我国企业进行股权激励提供了典范依据，虽然其在指标的制定和实施方面存在部分问题，但总体来说达到了预期的目的。与国美的股权激励相比都各有所长，国美在2009年对陈晓等11位高管授予1.255亿股的股权激励，其目的在于稳定高层管理人心，从国美实施股权激励后的股票走势来看虽然有波动但总体来说是上涨的，说明股权激励给国美带来了稳定。所以股权激励的实施在很大程度上对企业的战略发展还是持续经营来说都具有重要意义。
2.国有上市公司行股权激励的思考
传统观念上，国有企业高管被看成是国家干部不是具有独立利益的经营者，许多人不敢接受与绩效挂钩制度甚至应得奖金不敢拿，其自身利益得不到满足，这在很大程度上打击了经营者的工作积极性，所以必须打破这种传统观念。采用股权激励制度，使其自身利益不在单独受行政职位的影响，与企业经营业绩挂钩，这在极大程度上会转变经营者的经营心态，使其积极为使企业价值最大化努力工作。虽然说授予管理者股权激励但不意味着分去了国有资产，造成国有资产的流失，正如前边所提到的，分蛋糕理论，最终的结果是蛋糕越来越大。也就是说通过股权激励最终使得国家利益得以提升。在此过程中确实需要注意对激励力度的把控：激励不足，管理层与普通员工收入差距没有拉开，会滋生灰色收入的增加，激励达不到效果造成国有资产白白流失；激励过渡，按照经济学效用抵减规律，此时的股权激励所带来的边际效用大大降低，造成管理者惰性，不思进取，满足于现状丧失企业发展机会。所以，对于国有企业来说，施行股权激励必须制定严格科学的流程控制，明确指标确定额度，与行权条件，加大社会等各方面的监督作用，相互协调才能达到预期的激励效果。
3.股权激励实施下的政府作为
受我国经济体制的影响，政府作为宏观调控的主体，经济发展的保障机构，对企业开展股权激励起着重要的指导作用。首先，证监会应该出台相关的企业开展股权激励应有的制度保障，明确指出企业可以实行股权激励的条件，根据企业规模制定可以实行股权激励的额度；其次，国资委对下属的国有企业加强制度管理与创新，加强对国企高管薪资构成的分析。同时加大企业内部监督审查制度严查灰色隐性收入，对激励对象的选取确定建立完善的考核制度，尽量做到公开透明，选取样本涉及企业全体员工，确定合理的股权授予数量。最后，政府应对企业实行的股权激励进行监督把控，通过完善的体制构建完成对企业股权激励的约束。
4.我国企业发展的思考
我们都知道“中国拥有世界上最便宜的企业家，却拥有最昂贵的企业组织制度”，这是对我国企业现状的直接描述，相比国外企业家来说，我国的企业家无疑是廉价的，这是企业组织制度昂贵的根源，由于企业家利益不能与企业利益很好的结合在一起，导致其积极性严重下降，特别是国企，高管薪酬过低使其灰色隐性收入极高，直接造成企业资产流失，致使企业组织成本居高不下。对此，企业必须改进绩效考核体制，注重引进股权激励措施，完善我国企业管理体系，使得企业所有者与经营者两权利益得以实现最大化，进而促进我国企业做强做大。
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作者简介：南向飞（1991- ），男，汉，河南省郏县，研究生，贵州财经大学，研究方向：公司理财与税收筹划
