华辉 肖红
基金项目：北京市教委高校科技创新提升项目—国际商贸中心下通州区商贸业创新发展研究（0351407300）
摘 要：商贸流通企业选择合适的并购重组方式能够很大程度上提高并购重组的成功率，有利于并购重组的整合及绩效目标的实现。本文从企业发展战略、核心能力、企业规模、并购资金、并购重组风险、行业市场环境和目标市场行情七个方面分析了影响商贸流通企业并购重组方式选择的因素，采用层次分析方法构建了商贸流通企业并购重组方式的选择决策方法，并运用实际案例进行了验证。
关键词：商贸流通企业；并购重组方式；层次分析法
一、引言
随着社会与科学技术的不断发展变化，传统的商贸流通企业正通过各种调整重组，努力向现代商贸流通企业发展，特别是2011年发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》强调了优化发展商贸服务业，支持发展具有国际竞争力的大型商贸流通企业，商贸流通企业的并购重组正以快速的节奏进行着。
企业并购重组一直以来是专家学者们研究的重点，特别是企业的并购重组。郭凯（2008）通过构建一个整合了三种视角和两种理论的综合分析模型来解释通过公司重组来创造竞争优势的动态过程。并指出外部环境、制度和公司治理机制都是影响公司创造、保持和再造持续竞争优势过程的因素。徐印州（2013）教授在其文章中指出2014年大型零售企业并购重组势头迅猛，并在城市商业可持续发展策略中指出要以企业并购取代“跑马圈地”和以共同配送优化城市商业供应链。
近些年，专家学者们对企业重组的研究仍较为普遍，且研究内容偏向于企业并购重组的动机、绩效评价和风险防控上，对企业并购重组方式选择研究较少，且基本上是在定性分析的基础上做出选择决策。另外，对商贸流通企业的研究集中在发展现状与发展策略上。本文将就商贸流通企业的并购重组方式选择问题进行研究。
二、商贸流通企业重组方式选择的影响因素
我国十几年来的企业并购重组中，有取得成功的，但未达到预期的效果的案例却不在少数。因此，商贸流通企业在实施并购重组前，企业首先要分析自身的条件、能力，结合外部企业、市场的情况，再做出是否进行并购、采用什么并购方式、选择什么样的目标企业、并购后如何整合等方面的决策，以达到预期的目的。本文将重点对影响商贸流通企业并购重组方式选择的影响因素进行分析。
1.企业发展战略。企业发展战略决定着企业的发展方向，决定着企业的目标。企业选择的并购重组方式必将与企业的发展战略相适应，否则将影响着企业并购重组的效果。企业要想实现并购重组后的战略上的协同，并购者需要充分识别自身的战略、资源，能够在并购重组后继续发挥作用。并购重组双方的战略能否协同是并购重组方式选择中需要慎重考虑的因素。
2.核心能力。企业的核心能力是企业在资源配置过程中，一系列工艺、技术与知识形成的综合能力，它决定了企业的性质和边界。核心能力是企业发展的根基，也是企业在选择并购重组方式时必须考虑的要素。企业需要选择适合企业核心能力并能提高企业核心能力的并购重组方式和目标。
3.企业规模。企业规模是企业自身实力和发展阶段的体现，追求规模效应是企业发展的需要也是企业实施并购重组的目的之一。然而企业规模现状却也直接限制着商贸流通企业并购重组方式的选择，因此，商贸流通企业在选择并购重组方式时，必须充分考虑企业自身的规模现状。
4.并购资金。资金问题向来是企业并购重组中不能回避的问题，一个企业是否能够保持资金量充足，能够在并购重组需用时及时地兑现，并且能够持续保障资金来源直接影响着并购重组的执行。不同的并购重组方式和并购目标需要不同资金规模的支持，这也就要求在并购重组方式选择中充分考虑企业资金状况和并购资金来源。
5.并购重组风险。在商贸流通企业选择并购重组方式过程中，财务风险防范和业务风险分散应该是重点需要考虑的要素。在选择并购重组方式时，需要充分识别不同并购重组方式中潜在的风险，特别是财务风险，需要考虑其财务风险程度，以及可防控的程度。另外业务风险分散作用是混合并购重组方式中的一大优势，所以在企业并购重组方式选择时，需要慎重考虑其业务风险分散作用。
6.行业市场环境。行业市场环境是企业赖以生存的大环境，其现状和发展趋势直接影响着企业并购重组及其方式选择。企业在选择并购重组方式时需要对现处的行业状况进行分析。商贸流通业的现状为中小商贸流通企业进行横向并购重组提供了趋势性。同时，商贸流通业日渐呈现出多业态发展趋势和电子商务化趋势，也为商贸流通企业通过并购重组实现多业态发展提供动力。
7.目标市场行情。并购目标市场的结构特征和市场机会是企业必须要考虑的因素。企业需要考虑目标行业的预期投资回报率、发展前景、竞争程度、进入壁垒的高度以及产品生命周期等诸多因素，通过综合评价不同目标行业的并购重组可行性，从中选择适合本企业并购重组的目标行业。目标市场中可实现并购重组目标的企业数量也是企业选择该方式的一个重要因素。
三、商贸流通企业并购重组方式选择的方法
通过有关文献研究了解，在选择决策的方法上主要有定性分析法、线性权重法、多目标数学规划法、层次分析法、数据包络分析法、遗传算法以及人工神经网络算法等。层次分析法能够以较为直观的方式实现对多个可能采取的选择排序并择优，较为适合商贸流通企业并购重组方式选择这一需要较多定性分析同时又需要定量结果来决策的问题，因此本文选取其作为本研究的主要方法。
1.明确目标。商贸流通企业在选择并购重组方式时需要事先了解相应的内外部环境，了解可供选择的并购重组方式，并明确选择适合企业发展的并购重组方式是企业后续工作的目标。
2.建立层次结构图。本文根据上文的影响商贸流通企业并购重组方式的因素，结合层次分析法的基本原理构建了包含三个层级的商贸流通企业并购重组方式选择的层次结构图（如图所示）：
3.构造判断矩阵并赋值。欲实施并购重组的商贸流通企业的董事会或高层管理者依据企业内外部环境的分析，并咨询行业内外有关专家，对各并购重组方式进行个人主观评价，通过综合分析，按照1-9的标度方法，对目标并购重组方式以各个评价。
现以南方某市的一家中型百货公司为例，该公司决策者通过对企业内外部环境的了解和分析，初步确定有三种并购重组方式可供选择，即方式1：横向并购、方式2：纵向并购、方式3：混合并购，再通过咨询相关专家后，获得决策者填写后的相应判断矩阵（略）。
4.层次单排序（计算权向量）与检验。对于填写后的判断矩阵，利用一定数学方法进行层次排序。层次单排序是指每一个判断矩阵各因素针对其准则的相对权重，所以本质上是计算权向量。对每一列归一化后就是相应的权重。对于非一致性判断矩阵，每一列归一化后近似其相应的权重，在对这n个列向量求取算术平均值作为最后的权重。具体的公式是：
需要注意的是，在层次单排序中，要对判断矩阵进行一致性检验。
5.层次总排序与检验。总排序是指每一个判断矩阵各因素针对目标层（最上层）的相对权重。这一权重的计算采用从上而下的方法，逐层合成，其计算公式如下：
同样，也需要对总排序结果进行一致性检验。当C.R.（k）<0.1时，认为判断矩阵的整体一致性是可以接受的。
本文案例中层次总排序及检验结果如表所示：
根据计算，总排序的C.R.<0.1，认为判断矩阵的整体一致性是可以接受的。
6.选择最适合公司发展的并购重组方式。通过对总排序结果的分析，得出最后的选择决策方案。本文案例中总目标排序结果为：①0.4745；②0.3251；③0.2004。对应的并购重组方式为：纵向并购重组；横向并购重组；混合并购重组。因此，经过分析，纵向并购重组方式是该公司最适合其现阶段发展的并购重组方式。
四、结束语
我国商贸流通企业在并购重组过程中，并非简单的做大，而是一种标准整合。所谓标准整合，输入的是一种规格和一种标准，用一方的标准整合另一方。总之，充分考虑企业的实力、行业的发展、市场的潜力，选择正确的并购重组方式，减少并购的盲目性，是企业成功发展的关键。文中由于层次分析法本身的主观性比较强的缺陷，以及对评价指标的选取仍需企业根据实践情况而定，商贸流通企业在实际应用中仍需进一步调整和完善。
参考文献：
[1]郭凯.公司重组研究、回顾、评述与展望[J].生产力研究，2008，（21）：168-172.
[2]吴昊.批发零售业发展的多元统计分析[J].广西师范学院学报，2013，（1）：92-97.
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[4]谢彬.横向并购、纵向并购、混合并购的比较分析[J].华北电力大学学报，2002，（2）：7-10.
[5]卢妍妍.零售业的产业融合及战略思考[J].商场现代化，2013，（2）：67-68.
[6]吴雪梅.企业核心能力的内涵及特征界定[J].首都师范大学学报（社会科学版），2007，（2）：79-83.
作者简介：华辉（1987- ），男，福建武夷山人，硕士研究生，研究方向：企业管理，财务管理；肖红（1990- ），女，山东泰安人，硕士研究生，研究方向：企业管理，物流管理
