蒙牛乳业招聘设计片
李姝娴+包苏日古嘎
摘 要：经过了多年的发展，现在的蒙牛乳业已经成为全球性乳制品上市企业，面对着竞争如此激烈的乳制品行业，蒙牛乳业正在积极的创新自身的产品，在这个过程中也不断的进行市场的扩大和管理战略的优化，毫无疑问，对于一个公司而言，最重要的资本充足，而资本需要靠融资来完成，而目前蒙牛乳业在融资的过程中还存在着很多的不足之处，这些因素成为了蒙牛乳业健康发展的障碍之一，因此本文结合了蒙牛乳业发展的现状，分析蒙牛乳业融资存在的问题，提出了具体的解决对策，希望本文的研究能为蒙牛乳业提供有价值的借鉴。
关键词：蒙牛乳业；融资；对策
一、蒙牛经营和融资现状
1.蒙牛乳业简介
蒙牛乳业股份有限公司总部在呼和浩特，主要是经营乳制品，在我国乳制品行业居于龙头位置，也是我国第一个海外上市的乳制品公司，随着国内乳制品市场的规模扩大，蒙牛乳业也得到了不断的发展，从战略资源配配置、国际化扩展到产业链融合等都在积极的改革，现在蒙牛乳业在全国生产基地达到了40个，年产900万吨乳制品，在全球范围，蒙牛乳业也是居于前茅，现在蒙牛乳业在产品的研发、设计、生产、销售等方面都在积极的创新和改革，向着更高、更大、更强的方向迈进。
（1）主要股东
（2）经营状况
蒙牛乳业现如今主要经营业务包括液体奶、奶粉、牧业产品以及其他乳制品，在2016年蒙牛乳业的营业收入为2020675.07万元，其中，液体奶产品占比最大，达到了70.74%，而奶粉产品和牧业产品占比分别为2.07%、9.75%。具体数据详见下表2。
（3）资本结构现状
通过表3和图1可以看出，蒙牛乳业流动负债占总负债的比例呈现了逐渐上升的趋势，在2016年达到了84.37%，但是非流动负债占总负债的比例仅仅为15.63%，流动负债占负债总额的比例呈现了先下降后增加趋势，非流动负债占总负债的比例呈现了先增加后下降的趋势，因此可以看出，蒙牛乳业不断的在调整负债结构。而且资产负债率呈现了先增加后下降的趋势，由2014年的62.69%增至2015年65.93%，又降至2016年的59.64%。因此蒙牛乳业也在不断的调整自身的资本结构，利用财务杠杆影响资产的价值。
2.蒙牛乳业融资现状
（1）初创期融资阶段--“蒙古牛”
蒙牛乳业在初创期阶段，牛根生带着部分高管离开伊利股份，创立了蒙牛乳业有限公司，后又以1398万元成立了内蒙古蒙牛乳业股份有限公司，初创期原始资本积累小，业绩一般，贷款存在着一定的困难。因此蒙牛乳业只能通过亲戚朋友、合作商进行私人贷款。这个阶段的蒙牛乳业融资渠道比较狭窄，方式比较单一，除了自有资金和私人借贷，蒙牛乳业只能通过租赁和外包来缓解资金压力。
（2）成长期融资阶段--“中国牛”
蒙牛乳业在成长期阶段，对资金的需求更多，虽然经过了多年的发展，企业的业绩已经在国内乳制品行业位于前茅，在内蒙古地区仅次于伊利股份，但是获得债务融资难度仍然很大，资金的使用率也比较高，因此蒙牛乳业开始尝试通过股权融资方式进行筹集资本。在成长期后期，蒙牛乳业因为规模比较大，因此银行借款、商业信用等债券融资方式开始实施。为了能够获得更多的资金支持，蒙牛乳业引入了摩根大通公司和澳大利亚联邦银行的私募基金，同时，蒙牛乳业开始风险投资进入，有了更多资本注入之后，蒙牛乳业的市场规模不断的扩大，在全国乳制品行业排名仅次于伊利和光明乳业。
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图2 蒙牛吸纳风险投资后股权结构
（3）发展期融资阶段--“世界牛”
经过了多年的发展，中粮集团和后部投资组建公司，认购了蒙牛乳業的股份，成为蒙牛乳业第一大股东，在2016年的股本达到了31.43%，成为了蒙牛乳业的实际控制人，在经历了“三聚氰胺”事件之后，乳制品行业一度低迷，蒙牛乳业扩大股本，增发新股，获得30多亿港元的资金支持，化解了资金危机，提高了抗风险能力，在2012年后厚朴基金股份转手给彩泉有限公司，彩泉有限公司成为了蒙牛乳业的第二控制人，2013年法国达能与蒙牛乳业合并酸奶业务，获得蒙牛4%的股权，同时蒙牛乳业收购了雅士利股本的89.82%，获得31.97亿股股份。经过了多次的并购改合并，现在蒙牛乳业已经成为了世界性的乳制品上市企业，截止2016年，中粮集团、彩泉有限公司和澳洲联邦银行成为了蒙牛乳业主要的股东。
二、蒙牛乳业融资的问题
1.私募股权融资风险高
融资风险是指在融资活动中，由于融资的规划与实施而导致的收益变动的风险。并且，经营风险和财务风险的同时影响融资风险。在蒙牛获得风险资本支持的同时，蒙牛以牺牲企业收益权、控制权及所有权的风险为代价，承受三家风险投资机构开出的各种限制性条件。比如投资者对金牛和银牛的股东进行了限售，出售股份的比例必须低于三家机构的售股比例。而且三大股东选择持有蒙牛乳业的可转股债券，这部分可转换债券的抵押物是毛里求斯所有的股权，倘若股价没有达到风险投资的预期，此债券继续保持债券的形势，蒙牛乳业需要还本付息。同时，投资者对蒙牛乳业的服务也进行了限制，除非风险资本减持股份达到25%以下，不然牛根生不能离职，但是风险投资者却可以随着以低成本增持蒙牛乳业的股权。即使在牛根生取得融资后，联合管理团队借用母公司控股方式与私募投资者进行利益拆分，风险投资者也可以通过低成本增持股权的方式，摊薄金牛、银牛对“蒙牛股份”的控制力。
2.经营风险高且效率低
通过上文对蒙牛乳业的资本结构现状的分析之后，我们发现，蒙牛乳业的资产负债基本维持在60%左右，而且流动负债的占负债总额的比例很高，这说明蒙牛乳业的财务风险很大，如果经济形势下滑，市场需求下降，营业收入急剧减少，就会导致资金链断裂的情况，使得蒙牛乳业无法继续经营下去，企业就会进入财务资本危机的局面中。同时，蒙牛乳业在被中粮集团收购之后，蒙牛乳业原来的高层管理者失去了对蒙牛乳业的控制力，尽管中粮集团承诺并购后不会改变原有的团队和战略方向，但是并购之后不断地取得公司的控制权，很多的元老级别的人物或者离职或者退休，因此这样的变动使得蒙牛乳业的经营效率不断的下降。endprint
3.融资渠道比较单一化
上市公司的融资方式有很多，内源融资有折旧和留存收益，外源融资有股权融资和债券融资，其中股权融资有配股和增发新股，债券融资有公司的债券、银行的借款还有其他应收款，但是蒙牛乳业引入风险投资之后，当自身有资金的需求之后，融资都是以牺牲控制权为代价的股权融资定向增发股份，像债券融资仅有2次，一次是为了发展奶源牧场，进行了股权抵押向摩根银行进行债务融资，另一次是发行了5年期的5亿美金的债券，除此之外没有其他的融资方式，可以见得，蒙牛乳业没有按照融资优序理论先进行债券融资然后再进行股权融资，使得融资渠道过于单一化。
三、针对蒙牛乳业融资问题提出的建议
1.加强私募股权融资的风险控制能力
为了能够加强私募股权融资的风险控制能力，本文认为蒙牛乳业应该做好以下三个方面，首先，对企业价值以及经营发展能力进行科学合理的评估，私募股权投资者之所以投资主要是看中了蒙牛乳业的快速发展，因此蒙牛乳业在进行私募股权融资前期要做好自身的价值和市场的发展评估，避免严苛的协议规范。其次，蒙牛乳业需要对投资者进行合理的筛选，不能盲目的为了融资而融资，必须对投资者的目的进行分析，私募的目的为了推进上市，但是如果选择不慎可能会导致控制权的失去，反而阻碍了公司的发展，因此蒙牛乳业尽量减少关联交易，选择合适的投资者，不断的优化自身的股权结构。最后，蒙牛乳业需要制定相应的退出机制，如果设定了相应的退出机制，蒙牛乳业就会在公司控制权、利润分配等方面占据优势，也不会被私募资本绑架，增加私募股权的灵活性，为企业的团队以及经营争取利益。
2.优化资本结构降低经营风险
为了能够保证蒙牛乳业的健康发展，就必须对资本结构进行优化，同时要提高公司的经营效率，因此本文认为蒙牛乳业应该做好以下三点，首先，适当提高偿债比例增加公司的财务风险抵抗能力，将负债率维持在合理的区间，稳定公司的财务风险。其次，不断地优化蒙牛乳业的股权结构，不能出现“一家独大”的局面，蒙牛乳业应该对乳制品产业链进行资本的整合，降低国有股的比重，通过存量吸引更多的法人股东和机构投资者。最后，为了能够提高蒙牛乳业的经营效率，就必须对管理层进行股权激励，保证大股东之间的制衡，同时也保证小股东的利益。与此同时，也要谨慎对待高管持股。
3.拓宽与公司战略相符的融资渠道
为了能够保证蒙牛乳业资本持续供给，避免蒙牛乳业出现资金压力，就必须扩宽融资渠道，因此本文建议蒙牛乳业做好以下三点，首先是制定科学的融资方案，在不同的阶段制定不同的融资方案，比如在并购的过程中，不能盲目的并购，需要根据自身的产业链需求来选择并购对象。其次，对融资风险和成本要进行严格的管控，综合的考虑公司的内外部环境以及自身的经营发展现状，对预期收益进行评估，建立风险预警系统，及时的解决和避免潜在的融资风险。降低融资的成本。最后，蒙牛乳业需要充分的利用外源资本优势，集合自身的资金状况，利用财务杠杆，通过外部资本的数量和优势，来完善自身的公司治理。
四、结论
随着市场经济的发展，企业之间的竞争逐渐的增加，对于当前我国市场乳制品行业而言，竞争更是激烈，一个企业如果想要保证规模的扩大和收入的增加，首先是要解决资金的问题，因此融资对于一个企业而言具有十分重要的意义，所以，加强对企业融资的研究很有必要。本文主要是通过对蒙牛乳业经营状况以及资本结构现状的分析基础上，再讨论了其发展不同阶段融资的情况，最终分析蒙牛乳业目前融资过程中存在的问题，比如私募股权融资风险高、经营风险高且效率低、融资渠道比较单一化，这些问题极大的制约了蒙牛乳业的健康发展，因此为了能够保证蒙牛乳业得到更多的资金支持，缓解资金压力，本文结合了融资相关理论针对问题提出了具体的建议，希望通过本文的研究能为蒙牛乳业提供有价值的借鉴。
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