聂玮莹
摘 要：作为基本养老保险的重要补充，企业年金能否良性发展，不仅关系到我国未来整个养老保障体系的构建和完善，同时也对国内资本市场的完善和发展有重要的促进作用。企业年金替代率水平是养老保险平衡的基本变量之一，它一方面反映参保职工退休前的缴费负担，另一方面也反映参保职工退休后的生活水平。本文首先介绍企业年金以及年金替代率，通过构建我国企业年金替代率模型，揭示影响年金替代率的因素。之后，对替代率影响因素进行敏感性和相关性分析，进而研究因子的变动对我国企业年金替代率的影响，并提出我国企业年金替代率改进建议。
关键词：企业年金；替代率模型；敏感度分析
一、企业年金及年金替代率
1.企业年金
企业年金，是在企业及其职工依法参保基本养老保险后，建立的一种养老保险制度，作为基本养老保险的补充制度。也是经由国家宏观指导、企业内部决策执行的一种人力资源制度。
2.年金替代率
企业年金替代率=员工在退休后每年领取的年金额/本人退休前一年工资。本文用企业年金替代率来作为养老保险平衡的反应，既反映了企业员工在职期间由于缴年金所需承受的负担，又能反映出其在退休后的生活质量。
替代率太高，则表明员工在工作期间的收入与退休后的收入没有太大差别，就会降低工作的积极性；替代率太低，表明退休后获得的养老金补偿较少，则会影响退休时的生活水平。因而，研究企业年金替代率对于决定企业年金多少起着举足轻重的作用。
二、企业年金替代率模型的构建
根据缴费阶段的年金积累额等于发放阶段的金额的各期现值之和这一原理，建立年金替代率模型。在建立年金替代率模型过程中，分为年金缴费阶段和年金给付两个阶段。根据收支平衡原理，年金缴费阶段的积累额应该等于退休时给付年金额的各阶段现值之和。从该等式中来得出企业年金的替代率。
模型假设：（1）员工在工作期间按年向企业缴纳年金保险费，退休后定期领取年金。
（2）给付的企业的年金是定额生存年金。
（3）假设员工在退休和离职前都未从年金账户中提前领取金额。
（4）企业员工一直参与企业的年金计划。
（5）企业在管理年金账户的过程中没有产生交易成本和管理费用。
1.职工退休前缴费阶段模型
在职工的缴费阶段，企业按一定的缴费率从该职工的年工资额基数中提取相应比率的金额作为基金账户的储蓄额。而该职工的个人账户积累额为每年提取的缴费金额，再加上往年该账户的投资积累额。
由此得出，在缴费阶段，年金的积累额会与以下几个因素有关：缴费率、工资增长率、投资回报率和积累时间。综合上述因素，构建职工缴费阶段的年金替代率公式模型。
职工缴费阶段的积累总额为：
2.职工退休后给付阶段模型
由于退休时养老金给付是以年金的形式发放，而退休时年金的积累额等于退休后每年养老金给付的现值。所以退休后的年金为一生存年金。
由此得出，在年金给付阶段，年金的给付现值还与以下因素有关：投资收益率，贴现率和生存概率。
职工退休后年金给付额的现值为：
3.DC模型等式建立
根据收支平衡原理，得出M=N。可得企业年金替代率公式为
又由于：
将该换算函数代入（3-3）式，并化简得出：
公式（3）为替代率基本公式，公式（5）为替代率换算公式。
由此，企业年金替代率模型建立完毕。从上述模型可以得知，企业年金替代率与工资增长率、投资收益率、缴费率、退休和工作年龄、生存概率有关，与年平均货币工资无关。在之后的模型计算和敏感性相关性分析都是基于替代率换算公式进行求解和分析。
三、我国企业年金替代率的测算
1.工资增长率
新华网2012年1月27日电，世界银行与国际货币基金组织都预测GDP减速至8.2%和8.4%。假定经济发展与居民生活水平具有相关性，即设定社会平均工资增长率为8.2%和8.4%的平均数--8.3%。
2.缴费时间段
假定职工非从事特别繁重体力劳动或其他有害身体健康工作，也没有完全丧失劳动能力的情况下，按照平均年龄男60周岁，女53周岁作为退休平均年龄。则男缴费时间段为40年，女缴费时间段为33年。
3.生存概率
本文模型采用的是《中国人寿保险业经验生命表（2000-2003）-换算函数表-养老金业务表（女）》和《中国人寿保险业经验生命表（2000-2003）-换算函数表-养老金业务表（男）》中给出的数据求解生存概率。通过换算函数求解生存概率而非传统基础生命表求解生存概率。
4.缴费率
根据《企业年金实行办法》，企业和职工共同缴费总和不超过工资总额的1/6，企业缴费不超过上年职工工资总额的1/12。考虑如果企业单方缴费的情况下，缴费率不超过8.33%；如果企业和职工双方一同缴费的情况下，缴费率不超过16.67%。我们折中考虑两方面都可能存在的情况下以5%～16%为范围设立离散型缴费率。
5.投资收益率
因國债投资风险最小，最为稳健，所以购买国债是中国企业年金基金目前最主要的投资方式。企业年金计划属于长期计划，要使企业年金资产和负债一直达到匹配，那么企业年金投资必然是长期国债投资组合，它的投资收益率就是长期国债的投资收益率。
考虑到缴费阶段为33年和40年，我国长期国债的期限以20年较为常见，为4.3%左右，也有30年的国债，为4.5%左右。以20年和30年国债投资收益率为基础，求40年和33年的缴费时间段的平均数36年的投资收益率，根据点差法，求得平均投资收益率为4.62%。endprint
6.计算结果
根据上述参数设定，将相关因子代入模型中，求得企业年金替代率。见表1：
由表1可知，男女的替代率有所差异，且差异较大。在同一缴费率下，男性的年金替代率高于女性，主要原因在于女性工作年限较少，储蓄在年金账户的金额总和低于男性的年金账户金额。由表1还可以得出，替代率随缴费率的增长而增长，呈正向变化。
四、替代率的敏感性分析和因素间的相关性分析
1.我国企业年金替代率的敏感性分析
下面，将通过计算这5个参数的微小变动，探查其对企业年金替代率k变动的影响程度。假定缴费率B为10%。
（1）開始工作年龄的敏感性分析
从表2和表3可以看出，开始工作年龄的提高，积累时期缩短，企业年金的替代率有降低趋势。敏感度Y/X为负值。但敏感度的绝对数值小于1，所以敏感性很弱。
（2）退休年龄β的敏感性分析
从表2和表3可以看出，退休年龄的延后对替代率的增长呈正向变化。延缓退休，有助于增加年金账户的积累，使得退休后获得的补充养老金更好地替代了职工工作期间收入水平，有效保障了退休生活水平。从表中敏感度数值大于1可以看出，其敏感性很强，比其他因子的敏感度都强。
（3）工资增长率g的敏感性分析
从表2和表3中可以看出，工资增长率提高，年金替代率下降，呈反向变化。该敏感度是负值，而且绝对值大于1，说明敏感性很强。
（4）缴费率B的敏感性分析
从表2和表3可以看出，缴费率提高，替代率也提高，呈正向变化。职工在工作阶段对于年金账户缴费越多，退休时获得的给付也越多。其敏感度接近1，说明敏感性较强。
（5）投资收益率r的敏感性分析情况
由表2和表3可知，投资收益率r增长，替代率上升，呈正向变化。其敏感度为0.5左右，敏感性一般。投资收益率增长意味着年金的积累过程中获得的收益回报增多，扩大了年金账户的资金储备量，增强了企业年金替代率的效用。
从上述敏感性分析中得出的结论为：退休年龄、缴费率和工资增长率对企业年金替代率的影响最为显著，分别为正显著和负显著。
2.因素间的相关性分析
之前已经探寻这几个因子间的敏感性分析，现进行相关性分析是为了论证这些因子互相之间是否有关联性，还是独立性。这通过Pearson Correlation相关系数可以体现。通过Pearson Correlation进行相关性分析，得到各因子之间的相关系数。其主要结果如下两表所示：
根据表4和表5的结果可以发现，男表和女表数据基本一致，但在某些方面存在显著差异：开始工作年龄和退休年龄的相关系数明显不同，工资增长率和替代率之间以及缴费率和替代率之间的相关系数也显著不同。
首先，开始工作年龄和年金替代率的相关系数在0.75左右，说明相关性强。其次，退休年龄和年金替代率的相关系数小于0.3，相关性较弱。男性的相关性较女性的更强，原因在于女性退休年龄较早。
再次，工资增长率和年金替代率，男女有较大差异：男性的相关性是负相关，女性为正相关。但相关性都极其微弱。然后，投资收益率和年金替代率的相关系数在0.5左右，说明相关性一般。最后，缴费率和年金替代率的相关系数在0.8左右，而且女性的相关系数大于男性。原因在于女性缴费时间短，因而缴费率决定替代率高低的相关性较男性更高。由此可以看出，在相关性上缴费率和年金替代率的相关性最强。
五、结论与建议
通过敏感性分析和相关性分析，对于我国年金替代率的影响因子有全面的了解。在五个影响因子中，替代率对其敏感性最强的因子分别为退休年龄、缴费率、投资收益率和工资增长率四个因素；替代率与其相关性最强的因子分别为开始工作年龄和缴费率两个因素。
在敏感性分析中，退休年龄、投资收益率和缴费率的敏感性为正，表示延长退休年龄、投资收益率上升或增加缴费率可以对年金替代率有正向作用；工资增长率的敏感性为负，表示控制或降低工资增长率对年金替代率有正向作用。在相关性分析中，开始工作年龄和缴费率对于替代率的相关性最强。但实际上各因素间的相关性都小于1，所以都不具有强相关性的特点。
那么，针对我国年金替代率的问题，就可以通过改变这些强敏感性和强相关性的因子而得到解决。但由于种种挫折和问题的存在，下面将给出三条改进建议：
1.进一步完善年金运行机制，扩大年金计划覆盖面
现今，企业年金计划的覆盖面不强。公司职员获得的养老补偿和退休前的工资水平相差甚远。政府就需要进一步完善企业年金的运营机制，扩大年金计划覆盖面，鼓励外企和民营企业帮助政府一同解决职工养老问题。需要制定更完善和强有效的税收优惠制度，使得企业能够充分感受到这一好处，更好地为政府分担责任。
2.提高企业年金投资收益率，增强控制风险能力
从敏感度分析可以看出，年金替代率对于投资收益率也有较强的敏感性。那么提高企业年金投资收益率也是一个很好的选择。通过增强控制风险的能力，年金的投资收益率能得到较好的提升和保障，间接地改进了企业年金替代率问题。
3.制定不同人群差异化的年金缴费率下限
从敏感性分析和相关性分析可以看出，年金缴费率对于企业年金替代率起着最直接的影响作用。缴费率越高，退休时获得的年金储蓄额越多，从中弥补工作阶段工资收入水平的效果越好。然而，不同人群的缴费率应该同样可以因人而异。政府可以制定缴费率下限。公司可以在这基础上和员工制定共同缴费率，并且通过和职工协商分担缴费率的比例，使得双方达成一致共赢。而且，对于不同年龄段的员工，政府可以制定不同缴费率下限。按照晚加入多缴费的原则，保障员工补充养老金账户的储蓄。
4.控制工资增长率，减缓增长速度
对于员工而言，提高工资增长率有助于员工在工作阶段获得更多的现金收入。但这也同时意味着退休阶段年金所能替代退休前收入水平的效用降低。所以我国企业工资增长率得到较好的控制，将有利于年金更好的发挥替代作用。
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