我国汽车行业上市公司企业价值影响因素的实证分析.pdf
刘宏伟
摘 要：汽车行业在我国国民经济中占据了引导的地位。随着新能源汽车以及“互联网+”时代的到来，我国的汽车行业迎来了飞速的改变，本文着眼于宏观经济的角度建立了多元回归模型，探究出货币供应量、居民消费价格指数以及上证180指数对我国的汽车行业收益率有同方向的影响，最后就我国汽车行业的发展提出相关的政策建议，如需要我国建立健全相关的法律法规，促进居民消费和投资等。
关键词：汽车产业；ADF检验；OLS；EVIEWS 7.0
随着“互联网+”时代的到来，我国汽车产业的发展面临着转型升级的境况。近几年来，政府对我国自有品牌的汽车行业给予了大力的政策支持，使得我国三四线城市对汽车的需求与日俱增。如何在广阔的汽车市场中提高我国自有品牌汽车的竞争力并挖掘出我国汽车行业的发展潜力，是不少汽车企业主所需要考虑的重要问题。因此本文将汽车行业的收益率作为研究对象，选取了宏观经济周期、货币供给、上证180指数、汽车产销率、汽车生产量同比增长率和汽车底盘进出口额六个影响因素进行实证分析。
一、文献综述
我国学者对于国内外汽车企业的收益能力有不同的看法。朱小娟（2004）将我国汽车企业证券的收益能力与欧美的其他国家进行对比，从四个方面构造出影响汽车证券的收益率的评价体系并进行比较，发现我国汽车发展中的不足在于企业收益和产品收益，所以需要加强对这两个方面来提高我国汽车行业的收益能力。
张才明（2011）基于吉利收购沃尔玛的背景，研究发现并购可以很大程度上获得对方品牌汽车的技术渠道等，因而发展壮大我国的本土品牌。
陈歌（2017）通过探究扶贫政策对新能源汽车产业的发展，得出短期的政策引导对新能源汽车具有正效应但是无法改变整个行业环境，说明政策只能起到短暂的作用，还是需要宏观经济的引导，比如科研等因素。
但是笔者认为在加强技术创新和规模经济的同时要立足于中国汽车行业发展的现状，因此本文从影响中国汽车行业收益的宏观经济因素出发，探究其与汽车行业收益率波动的相关性，从而提出相关政策建议以提升汽车行业证券的收益。
二、影响因素分析
宏观经济影响居民的收入、消费和心理预期以及汽车行业企业的投资和生产，从而影响汽车证券的价格，进而影响证券收益；此外一些与汽车行业相关的特定宏观因素也会对其行业发展水平造成影响。因此，本文将从如下几个指标进行考虑分析：
1.货币供应量M2
中央银行增加货币的供应量，意味着国家实行了扩张性宏观经济政策，利率水平随之增加而下调，这一现象对汽车企业的影响是汽车行业的筹资成本大幅度降低，也就是说，从无形中增加了汽车行业未来的收益，汽车行业的收益率会上涨。
2.居民消费价格指数
CPI上涨意味着通货膨胀的现象加剧了，商品的价格提高了，汽车企业的生产成本即生产的材料成本和劳动力成本增加了，汽车企业的收益减少，压力增大；CPI下降，意味着通货紧缩，同时汽车行业的成本减少，获利增加。由此可以看出CPI对汽车行业的证券收益率有显著的影响，但是具体的影响要通过实证分析得出。
3.上证180指数
上证180指数是反映我国整个证券市场水平的总指标，它的大起大落会使得我国的证券市场极其地不稳定，一般来说，上证180指数的提高意味着我国主要行业板块的证券收益增加了，而上证180指数的下降则意味着收益的减少或者亏本。
4.汽车产销率
汽车产销率代表了汽车的销量和产量，销量的上升以及产量的增加会增加汽车行业的获利，销量的减少以及产量的減少会导致汽车行业利润的减少，但是会带来汽车行业促销政策的制定。
5.汽车生产量同比增长率
汽车生产量的同比增长率可以预测汽车行业的收益，随着新能源汽车和互联网汽车服务的出现，同时政府相关政策的推动，以及投资者对汽车市场的支持，汽车行业发展前途良好，但是近几年二手汽车平台越做越大，购车者在新车和二手车之间举棋不定，有大部分的购车者在预算不足等情况下会选择性价比更高的二手汽车，这也是会阻碍汽车行业证券收益率的因素之一。
6.汽车和汽车底盘进出口额
汽车行业出口的增加代表着行业内部投入和生产规模的扩大，此外，也能反映出我国的汽车质量已经达到了国际化的合格标准以及我国汽车行业内部效率提升带来的国际竞争力的提升；同时在一定程度上也增加了汽车行业公司企业的收入，促使证券价格和收益水平的提升，带动了汽车行业的良性循环发展。
汽车行业进口的减少在一定意义上预示着我国汽车自有品牌的市场已经逐步打开，在国际市场上拥有了一定的话语权，提高了汽车行业企业的知名度，在企业良好运作的状况下，吸引越来越多的投资者看好我国自有汽车品牌，增加了企业收入，提高了证券价格收益率。
三、研究设计与实证分析
1.数据选取
本文选取中信汽车行业指数代表汽车行业的收益率作为被解释变量，本文选取的样本数据为2010年3月到2017年9月的248个季度数据。由于被解释变量中信汽车指数、货币供应量M2、上证180指数以及汽车和汽车底盘进出口额过大，本文对它们的数据使用对数值，这样来缩小变量的取值范围，减少模型的误差，增加模型的可信度。
将中信汽车行业指数作为被解释变量，将货币供应量M2、居民消费价格指数、上证180指数、汽车产销率、汽车生产量的同比增长率以及汽车和汽车底盘进出口额等内在和外在因素作为解释变量，选用Eviews7.0进行多元线性回归。具体变量与指标的关系如表1。
2.平稳性检验
本文采用ADF检验来探究数据的平稳性，结果如表2：
检验发现，中信汽车指数和上证180指数一阶差分之后已经平稳，此时所有的变量都已经调整至平稳的状态。
3.相关性检验
本文采取相关性检验法对时间序列数据进行检验如表4，实验结果不存在多重共线性，避免了“伪回归”。
根据OLS回归结果可以得出居民消费价格指数、上证180指数收益率和货币供应量对汽车行业证券收益率显著；而汽车产销率，汽车生产量的同比增长率以及汽车和汽车底盘的进出口额对汽车行业的收益率的影响均不是显著的。
生活水平的日益提高促使了人们对汽车美容的逐渐关注，带动了汽车市场的发展，同时汽车的售后服务也是得到了极高的重视，我国的汽车产销率、汽车生产量的同比增长率以及汽车的进出口额对汽车行业收益率的影响甚微，尚不能直接作用于证券价格的波动。
汽车行业证券收益率与上证180指数收益率是正相关的，这说明汽车行业收益率的波动与大盘波动大致是一个方向；居民消费价格指数对汽车行业证券收益率产生的也是正面的影响，这说明人们对汽车行业是存在信心的，预见到未来汽车行业的美好前景；货币供应量M2的增加，能刺激投资者的消费和投资，间接地为企业提供了资金支持，从一定程度上推动了证券价格的上涨。
四、政策建议
本文建立了以2010年1月到2017年9月的汽车行业指数以及其他解释变量的季度数据为样本的多元线性回归方程，以此来探究影响汽车行业投资收益率的因素。通过以上的分析，笔者提出以下三点建议：
1.投资者
对于投资者而言，希望的是获得投资收益和减少成本，基于本文的分析，笔者认为可以通过证券市场的大盘指数来预测汽车行业的具体现状，也就是说汽车行业的发展与大盘是紧密相连的。而通货膨胀指数对汽车行业证券收益存在负相关的关系，一般来说，通货膨胀在社会的发展中是无法避免的，因此投资者在选择汽车行业的证券时，建议分析关注相应汽车品牌的发展报告，研究报告以及财务报告，在证券市场行情向好的方向发展以及居民消費者有较优的消费能力时，选择持有汽车行业的证券，收益率会呈现上升的趋势。
2.汽车行业企业
（1）大力发展新能源汽车
新能源汽车在中国的发展是如火如荼，伴随着的政府的大力提倡与支持，新能源汽车的形势一片大好，特别是保护环境的口号早已深入人心，我国的汽车品牌需要进一步改善与提高我国的新能源汽车制造技术，设计出更方便快捷轻污染的新能源汽车。
（2）发展“互联网+”汽车服务
我国的汽车行业通过与互联网企业的战略合作打开市场，促使我国的汽车行业证券收益率维持在较高水平上，在互联网的时代，汽车行业的宣传成本大大减少，如何适应这样的时代，同时提高自己汽车品牌的知名度是迫在眉睫的，一不留神就会被时代所抛弃，因此，我国的汽车行业需要开拓市场，走向世界。
3.政府
首先，我国政府需要在大力提倡新能源汽车的同时，完善基础设施建设，比如说公共充电设施，呼吁和号召投资者选购新能源汽车；其次，政府还需要放松利率管制，为我国自有品牌汽车提供补贴等，方便其开拓海外市场，提高出口的竞争力；最后，进一步规范我国的证券市场，用“无形的手”减少证券市场的波动，使得证券市场带动实体经济发展，更好地服务大众。
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